关于宁德时代的三季报,你还应该知道这些

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10月26日,宁德时代三季报宣告。

宁德时代是目前中国动力电池市场份额遥遥领先的供应商。它的业绩表现具有标杆意义。

宁德时代的业绩有喜有忧,在中国新能源汽车连续4个月下跌的情况表下,其营收仍然保持大幅增长,而且 归母净利润为13.6亿元,同比下降 7.2%。毛利率而且 几年的三四成,下降到29%左右。此外,当大家大家 还想看 另外有些隐患,类事存货攀升、存货减值率提升等。

新能源汽车销量连续4个月下滑,而且 宁德时代的营业收入仍处在增长情况表。宁德时代第三季度营业收入为 125.9亿元,同比增长28.8%,环比增长22.5%。利润方面,归母净利润为13.6亿元,同比下降 7.2%,环比增长 29.1%。

2019年1-9 月累计实现营业收入 328.6 亿元,同比增长 71.7%;实现归母净利润 34.6 亿元,同比增长 45.7%。

营运速率单位还有所提高。根据川财证券研究报告数据,宁德时代前3季度存货周转天数下降至5000天以内;应收账款周转天数降至6二天,远低于去年同期的118天,整体来看,应付账款周转天数相对稳定,净营运周期下降至500天,相比去年同期10二天明显改善。 

从数据上看,宁德时代预收款占比仍在增长。一般来说,预收款越高的企业,现金流越健康,同時 说明供求关系偏紧说明其行业地位不断上升,产品紧俏,议价能力持续攀升。

宁德时代近期预收款占比情况表(单位:亿元)

资料来源:根据宁德时代年报、季报分派

横向对比了有些电池上市公司的预收款占比通过下表还可以 想看 ,宁德时代第三季度预收款达到整个营收的57.3%,而国轩高科和亿纬锂能仅为1%和5.7%。还可以 想看 ,宁德时代在业内的议价能力非常强。

部分电芯企业2019年第三季度预收款占比(单位:亿元)

资料来源:根据年报、季报分派

此外,近期,宁德时代推出大电芯及 CTP 无模组方案巩固技术成本优势;拟投 5000 亿建设宜宾新基地提升规模优势,技术及规模优势肯能进一步提升。

宁德时代继续巩固自身优势,正在积极向中上游布局。宁德时代9 月 3 日公告在宁波投建正极材料产能,提升垂直一体化整合程度;9 月 4 日公告认购澳大利亚 Pilbara 股权,锁定核心资源供应。

除了巩固国内优势,宁德时代还在积极加快全球化布局。宁德时代 7 月与丰田汽车建立全面合作协议协议伙伴关系;9 月与戴姆勒卡客车公司签订全球动力电池采购协议,与大众(拉美)卡客车公司签订长期战略相互合作协议协议;10 月 18 日,宁德时代处在德国图林根州的首个海外工厂正式破土开工,预计 2022 年可实现 14GWh 的电池产能,其海外动力电池销量将伴随产能扩张高速增长。

整体来看,宁德时代的业绩表现相当不错,而且 在此基础上都在有些情况表值得注意。

宁德时代毛利率不再是业内最高。历年来宁德时代的毛利率水平都在比较高的,而且 第三季度宁德时代在整体业绩大涨的情况表下,毛利率却在下降。宁德时代2016年的毛利率是顶峰,高达43.7%,2017年和2018年分别下降到36.3%和32.8%。而2019年三季度,必须29.08%。

此次宁德时代毛利率下降主而且 由4个因素造成。一是补贴政策退坡,主机厂将成本压力传导至电池企业,动力电池价格同环比均有下降;二是宁德时代动力电池生产设备的折旧年限进行变更。肯能设备是基于早期技术开发的,为了加速折旧,由5年变更为4年。有些折旧年限变更,显示宁德时代更为谨慎的财务态度。

相关上市公司毛利率情况表

资料来源:根据年报、季报分派。以国轩高科为例,其机器设备采用年限平均法折旧,8-15年折旧完毕。

资料来源:国轩高科二天报

宁德时代毛利仍有继续下降的肯能。根据真锂研究的数据,目前三元电芯的价格在0.85-0.95元/wh;电池包的价格在1.15-1.25元/wh。磷酸铁锂电芯在0.7-0.75元/wh。根据财通证券预测,2019年,宁德时代三元模组单价约为0.95元/wh,电池包总成单价约为1.25元/wh,磷酸铁锂约为1.05元/wh。

可见,宁德时代的价格仍然高于平均水平。财通证券预测,宁德时代10月份调价后,毛利率将继续下降2%。

资料来源:真锂研究

宁德时代三季度财报显示,整体费用有所提升。第三季度宁德时代销售费用率为5.35%,同比增加1.28%,环比增加1.43%;管理费用率为4.500%,同比增加0.500%,环比降低0.72%。前三季度公司研发费用 22.56 亿,同比增长 96.54%,研发费用占比达 6.87%,同比增加 0.87%。这两块费用的上升主而且 肯能业务规模扩大,以及研发投入增长意味着 。

宁德时代在持续重金打造技术壁垒,来巩固其市场地位。宁德时代的研发费用率大致维持在 6-8%的水平,研发投入比例相当高,而且 肯能其体量远远大于国内有些动力电池公司,而且 其研发投入资金较高。以国轩高科为例,其第三季度的研发占比我觉得达到8.3%,比宁德时代高出1.6个百分点,而且 其资金量却远远小于宁德时代,仅为后者的15%。

第三季度部分电池上升公司研发占比(单位:亿元)

资料来源:根据季报分派

除此之外,宁德时代的存货金额也在持续增长,这也与其业务规模持续增长有关。宁德时代的存货比例都在所增加。这肯能是肯能,2019年新能源汽车市场的增长不及预期,意味着 电池企业的存货压力有所加大。

宁德时代存货占比(单位:亿元)

资料分析:根据宁德时代季报分派

而且 存货必然会带来存货减值的情况表,存货较高,也会对其业绩带来负面影响。目前来看,宁德时代的存货减值率大慨在6%-10%之间。

若三季度存货减值率仍然是8.5%,截至今年三季度,宁德时代存货减值额达到8.5亿元。

宁德时代存货减值情况表(单位:元)

资料分析:根据宁德时代年报分派

存货随着规模的增加而增加,有一定合理性。而且 存货总额之高,还是令人担忧。

不过,宁德时代单寡头格局基本还在延续。从装机的市场占有率来看,宁德时代大幅甩开第2、3名。今年1-9月,累计装机量超过1GWh的单体企业仅有3家:宁德时代以累计装机21.55GWh,排名第1,累计占比达到51%;比亚迪以8.74GWh,排名第2,累计占比达21%;国轩高科以2.27GWh,排名第3,累计占比仅为5%。

资料来源:整车出厂合格证数据

而且 ,零部件企业的强势,意味着 主机厂励志的话 语权被削弱,长此以往,主机厂有肯能会减少对其依赖。

有不少业内人士认为,宁德时代的市场份额应该到顶了。近几年,宁德时代肯能与上汽、广汽、东风、吉利、一汽等成立合资公司,与主流车企利益深度绑定。从宁德时代的预收款规模就还可以 看出,宁德时代在业内的议价能力非常强,这意味着 主机厂励志的话 语权被严重削弱。尤其最新推出的CTP技术,我觉得进一步降低了电池的成本,但肯能技术壁垒的提升,也意味着 主机厂的对宁德时代的依赖程度加深,进一步削弱了主机厂励志的话 语权。

进而意味着 主机厂的合作协议协议意愿有所降低。一般来说,主机厂会开拓2-3家电池企业进行配套,来确保供应链的稳定。目前,肯能有主机厂将主供应商换为有些企业,类事广汽传祺,就在减少对宁德时代的依赖,主供应商改为中航锂电;间接入股宁德时代的长安汽车,去年7月就选取与比亚迪合作协议协议,成立动力电池生产以及销售合资公司。

除此之外,外资电池企业现在开始扩产。一旦外资电池现在开始放量,国内车企可选的范围就会增多,肯能进一步挑战宁德时代的市场份额。

不过,随着新能源汽车市场规模的扩大,以及对外配套的放量,宁德时代的配套总量仍然会持续增长。

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